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普邦园林:签订PPP合作市政大单

发布时间:2014-05-26    研究机构:瑞银证券

再签10亿市政项目大单,市政业务扩张速度明显加快

公司公告与淮安市白马湖规划建设管理办公室签署《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》,负责淮金公路东侧、旅游公路两侧项目施工,投资概算不超过10亿元。白马湖项目是既狮山博爱湖项目后公司在2014年再次签订的市政大单,显示出公司在市政业务扩张步伐逐步加快。

采用PPP模式,降低后期项目风险

公司此次采用公私合作模式(PPP)与业主签订项目合同,即普邦成立合作公司,业主和合作公司分别按15%和85%出资比例向施工方支付工程进度款,项目完工后业主分三年按35%/30%/35%比例分批回购合作公司股权。PPP合作模式使公司与业主“利益共享、风险共担、全程合作”,可有效降低项目风险,有利于后期回款。

市政业务支撑未来公司业绩增长

2013年公司市政业务收入仅为0.85亿元,而2014年公司签订市政业务订单已达到18亿元(未考虑博爱湖河涌工程),随着项目逐步进入施工期,市政业务收入在未来几年有望大幅增长,并带动公司盈利水平进一步提升。考虑到公司已公布再融资方案,如顺利实施或将推动公司市政业务规模再上台阶。

估值:维持盈利预测及目标价

我们维持公司14-16年EPS分别为0.73/0.99/1.31元盈利预测以及19.70元目标价(基于瑞银VACM模型,WACC10%),目前股价仍低于12.66元增发底价,继续给予“买入”评级。

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