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普邦园林:中期业绩增长强劲,收款改善,模式创新后劲充足

发布时间:2014-07-30    研究机构:安信证券

收入利润增长态势良好:上半年公司实现收入15.68 亿元,同比增长42.54%;归属于上市公司股东的净利润2.03 亿元,同比增长30.26%,EPS0.36 元,符合预期。公司二季度单季收入同比增长53.44%,盈利同比增长45.9%,盈利增速远超一季度。管理层预计1-9 月盈利增速20-50%。

毛利率略有下滑,二季度收款良好:受整体地产环境低迷影响,上半年公司毛利率为25.20%,同比下降0.52 个pct。三项费用率6.70%,同比上升0.74 个pct,其中管理费用率/财务费用率分别增加0.41/0.33 个pct(公司无销售费用),主要系公司业务规模扩大、相应薪酬及差旅费上升,债券及短期借款利息增加所致。经营活动现金流净流出9700 万元,收现比61.6%,同比提升4.75 个pct,收款明显改善。

业务转型推动业绩增长:公司加速市政园林开拓进度,上半年市政业务收入1.75 亿元,占比11.2%,签署了狮山镇博爱调蓄湖工程,并创新采用PPP 模式拿下淮安市白马湖森林公园项目,合计金额18 亿元,折合2013年收入的75%,对未来业绩形成重要保障。此外,公司借助城建达进军建筑设计业务、借助泛亚国际开拓高端景观市场,并变更公司章程,增加市政工程设计施工、对外承包工程等范围,为业务模式的多元化转型做好准备,后续将推动业绩持续增长。

海外市场开拓取得多项突破:公司在巩固全国化布局基础上,积极布局海外市场,在马来西亚接下首个海外园林项目,并借助泛亚国际香港上市扩大海外市场影响力,未来有望借此连通海外低成本资金市场。

投资建议: 我们预计公司2014/2015/2016 年EPS 分别为0.71/0.96/1.25 元,2013-2016 年CAGR 为32%。考虑到公司良好的成长性及潜在的并购扩张潜力,给予目标价17.75 元(对应2014 年25 倍市盈率),给予“买入-A”评级。

风险提示:房地产行业波动风险;应收账款坏账风险。

申请时请注明股票名称