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普邦园林:现金流与周转好转

发布时间:2014-07-30    研究机构:中信建投证券

事件

公司今日公布2014年中报:营业收入15.68亿,同增42.54%;归母净利2.02亿,同增30.26%,扣非后同增29.14%。EPS为0.36元,公司业绩基本符合预期。此外,公司预计1-3Q14归母净利同比增速20-50%。

简评

1H14收入快速增长因市政/旅游度假园林放量:市政园林贡献新增量,录得收入1.75亿,收入占比11.17%;旅游度假园林收入2亿,翻番增长(100.79%);另设计收入0.97亿,同增31.11%。

毛利率小幅下降:1H14为25.20%,略降0.52个百分点;因设计毛利率显著降10.87个百分点至54.65%,冲减了工程毛利率上升0.37个百分点至23.22%;分产品来看,市政园林毛利率仅20.40%,以及度假旅游园林毛利率降2.24个百分点至21.14%,完全压制了传统的住宅园林毛利率小幅上升0.65个百分点至26.59%。

费用率上升拖累业绩增速:管理费用、财务费用率分别为6.07%、0.63%,同比小幅上升0.41%、0.06%。

经营现金流与周转率有所好转:经营现金流量净额-0.97亿,同比改善27.39%,因收现比0.62,同比上升0.04;存货/应收账款为13.56亿/8.46亿,同增31.10%、29.70%,显著低于营收增速。

维持公司14/15年EPS为0.74/0.98元的盈利预测,及与增持的投资评级,基于:(1)园林行业谨慎乐观(生态景观大市场加速预期、2H14流动性宽松带来现金流改善预期、4Q14或1Q15新开工与土地成交回暖推动行业订单与估值回升预期);(2)1H14公司的市政园林大单与首创PPP等新模式预期将驱动业绩加速增长、财务稳健、股价动力(增发)。

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